本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔(tù)年(nián)收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘(pán)中(殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的(de)美联储(chǔ)利率(lǜ)观测(cè)器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三盘(pán)中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史(sh殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地ǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔(tù)年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中国特(tè)色(sè)估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的(de)市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回(huí)归市(shì)场均(jūn)值(zhí)，已是(shì)国(guó)家资(zī)本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还(hái)是(shì)市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国(guó)移(yí)动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自(zì)从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间亦不大(dà)。

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