大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(gu巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思ān)注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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