作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōn建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗g)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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