核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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