2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你gn="center">　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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