银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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