上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián独肖有哪几个)续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可独肖有哪几个转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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