私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市明(míng)确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示，岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落(luò)实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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