昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(z直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸hōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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