四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新(一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟)可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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