金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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