昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部(bù)门(mén)研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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