自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和(hé)去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对(duì)具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四(sì)季(jì)度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下(xià)各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短期(qī)基(jī)本面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十(shí)大(dà)重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十大(dà)重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研(yán)究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的(de)因素(sù)正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑市场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的(de)概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数(shù)据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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