5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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