申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产(少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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