2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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