财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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