财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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