2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(bià护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗n)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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