5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗de)估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(q丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗ù)的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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