财(cái)联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花(huā)了(le)！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值回(huí)归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举(jǔ)办；另(lìng)外一份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提(tí)升(shēng)和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了(le)市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的(de)央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的(de)那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是(shì)其在(zài)估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗.6倍左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮(lún)估值修复(fù)中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其(qí)他主题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年(nián)来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季(jì)度(dù)是业绩低点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利(lì)润增速(sù)，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是(shì)否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单(dān)做(zuò)出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析(xī)称，大(dà)金融板块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如(rú)银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。<大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗/p>

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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