银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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