四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因了这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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