四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，5k是多少钱 5k是什么意思民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增5k是多少钱 5k是什么意思加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā5k是多少钱 5k是什么意思)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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