作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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