核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方(fā六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ng)面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思p>

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