调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调(dià见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语o)油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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