公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极(jí)研(yán)究这一(yī)新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资(zī)金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二(èr)是(shì)，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类Q根号20等于多少 化简 根号怎么算FII结算(suàn)模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资根号20等于多少 化简 根号怎么算组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行(xíng)业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下(xià)的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到(dào)目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤根号20等于多少 化简 根号怎么算其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些(xiē)大(dà)公司(sī)陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公(gōng)司(sī)会(huì)受益于这(zhè)一(yī)发展变化(huà)。

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