核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附(fù大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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