金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配(pèi)分(f团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月ēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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