昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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