财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一(yī)份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行(xíng)业国(guó)央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行为首的(de)大(dà)金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议(yì)作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的(de)那些(xiē)低增速的(de)企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政(zhèng)策(cè)背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息是(shì)银行股相(xiāng)对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值投(tóu)资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块(kuài)是高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的(de)国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交(jiāo)量与甚至部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易(yì)结构容易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析。

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