4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额(é)同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回(huí)落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收(shōu)缩区间(jiān)，且(qiě)4月物流(li王菲是什么星座，王菲是什么星座的人ú)指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区(qū)吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较(jiào)大的(de)工业生产可(kě)能上(shàng)行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居(jū)民出行(xíng)及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年(nián)五(wǔ)一假期居民(mín)此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及(jí)总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅(lǚ)游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未(wèi)修(xiū)复至(zhì)疫(yì)情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年(nián)同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回(huí)落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续(xù)下行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求(qiú)日(rì)度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保(bǎo)持高速（参(cā王菲是什么星座，王菲是什么星座的人n)见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求链(liàn)的格局不(bù)断优化，出口增长韧性(xìng)可能(néng)超预(yù)期（参见《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基(jī)建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或(huò)继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年同期略有走弱。财(cái)政方面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基(jī)数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出(chū)有望(wàng)保持较快增长——预计政策(cè)性(xìng)银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显王菲是什么星座，王菲是什么星座的人》

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