金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(g天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝uó)内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民(天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝mín)超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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