金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(为什么梅西的人缘远比c罗好qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023为什么梅西的人缘远比c罗好年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客观为什么梅西的人缘远比c罗好上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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