自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯(wéi)一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的(de)公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场(chǎng)先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等(děng)为代表的(de)高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过(guò)调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度(dù)预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基(jī)本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过深(shēn)入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得了(le)更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市(shì)的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各(gè)级医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)提(tí)供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的(de)概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如(rú)何调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概(gài)率超预(yù)期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行(xíng)及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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