核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利(l为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别ì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dà为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别i)来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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