原本被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对(duì)白(bái)酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèn人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10g)处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数(shù)的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身(shēn)的(de)品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国(guó)酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省(shěng)外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级(jí)梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院(yuàn)专家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发(fā)现整个市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库(kù)存(cún)会(huì)得到(dào)很大的(de)缓解，但是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的(de)问题时(shí)就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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