私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系(xì)统(tǒng)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人安全(quán)、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的(de)私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私(sī)募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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