美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大相当(dāng)于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天鹅事40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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