4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地产投循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但(dàn)低(dī)基(jī)数及外贸需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年(nián)同期(qī)跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年(nián)同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民(mín)此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费(fèi)数据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地及(jí)在(zài)手(shǒu)资(zī)金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍(réng)高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思ong>食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落(luò)拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格(gé)200指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基(jī)数(shù)总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济(jì)动能(néng)继续减(j循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思iǎn)弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美(měi)的(de)一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预(yù)期(qī)（参见《中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至(zhì)今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政方面，去(qù)年留抵退(tuì)税低(dī)基数下(xià)，财(cái)政收入增长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保持较(jiào)快增长——预(yù)计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的(de)主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏(sū)不及预(yù)期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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