金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存款诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别jiàng)后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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