来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢也没(méi)增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢>

　　会议提(tí)出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的(de)不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。