来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度(dù)时的预期(qī民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)。但(dàn)随后会(huì)议也提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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