财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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