四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的(de)部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句rong>降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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