财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外(wài)一份则是沪(hù)市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ET贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用F、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在(zài)经济复(fù)苏(sū)不(bù)强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士(shì)指出(chū)，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对(duì)于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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