来(lái)源：梁(liáng)中华宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加(jiā)息(xī)25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀压力太(tài)大。

　　本次美联(lián)储(chǔ)声明较3月有何变化？第一，重申经济依(yī)然(rán)稳健(jiàn)，表述(shù)修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明确(què)银行风险导致(zhì)家庭和企业(yè)信(xìn)贷的(de)收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力(lì)，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍然高(gāo)度关注通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第(dì)四，修改(gǎi)货币政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计(jì)一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要(yào)时(shí)间来体(tǐ)现；预计美国(guó)经济温和增长(zhǎng)，有可能避免(miǎn)衰退，或(huò)者是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依然(rán)是共(gòng)识；认为原则上不需(xū)要利率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评(píng)估(gū)是否达到限制性(xìng)水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，薪(xīn)资(zī)水平(píng)仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息并不合适。关于银(yín)行和债(zhài)务上限，强调(diào)地区性银(yín)行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。强(qiáng)调应及时提高债务(wù)上(shàng)限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高点。此(cǐ)外(wài)，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要(yào)信贷利率至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美(měi)联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支(zhī)持证券，上(shàng)限为(wèi)950亿美(měi)元（600亿(yì)美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关(guān)键(jiàn)仍(réng)在于通胀(zhàng)压力较大。例(lì)如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际(jì)上并(bìng)没有明显降温。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来最快的(de)一次(cì)，10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结(jié)束

　　从(cóng)声明来(lái)看，与2023年(nián)3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适度的(de)速度增(zēng)长，最近(jìn)几个月就业(yè)增(zēng)长强(qiáng)劲，失(shī)业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通(tōng)胀压力(lì)。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高”、“委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加息(xī)。重(zhòng)申委员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确定额外的(de)政策紧缩在多大程(chéng)度(dù)上适合于(yú)随着(zhe)时间的推移将通货膨(péng)胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响经济(jì)活动和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后(hòu)，以及经(jīng)济和(hé)金融发(fā)展”。重点(diǎn)是删(shān)除了“委(wěi)员会(huì)预计，一些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当的，以实现一种货(huò)币(bì)政策立场”，表明美(měi)联(lián)储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳(wěn)健。“美国银行(xíng)体系(xì)稳(wěn)健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了(le)家(jiā)庭和(hé)企业信贷的收(shōu)紧（上(shàng)一次表(biǎo)述为(wèi)“可(kě)能”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀(zhàng)的(de)影(yǐng)响存在不(bù)确定(dìng)性，“家庭和企业信(xìn)贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖(tuō)累经(jīng)济(jì)活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态(tài)？

　　关于经济(jì)，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)认为，经济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域(yù)）。不过明确指出，如(rú)果(guǒ)美国(guó)出现经济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经(jīng)达到限制(zhì)性水平。美联储在(zài)3月议息会(huì)议时，就已经在(zài)讨(tǎo)论停止加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息(xī)依然是共识，所有人全票(piào)通过，一些(xiē)政策制定者谈到(dào)停止加息(xī)，但不(bù)是(shì)本次会(huì)议。

　　对于未来(lái)利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需(xū)要利(lì)率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已经(jīng)达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也(yě)就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)也许可(kě)以暂停加息了。后续(xù)政(zhèng)策(cè)变化(huà)的(de)关键(jiàn)仍是审视数据(jù)，尤其是(shì)通胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前并(bìng)不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低(dī)位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整体通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依(yī)然(rán)高企，远高于目标水平，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合适(shì)。

　　关(guān)于银(yín)行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地区性银行(xíng)发挥非常重要(yào)的(de)作(zuò)用(yòng)，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美国(guó)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高(gāo)债务上(shàng)限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早采取(qǔ)行动(dòng)提高债务上限，美国可能最(zuì)早于(yú)6月1日出现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由(yóu)于(yú)美联(lián)邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特(tè)别措施(shī)，避免联邦政府发生债务违约。美国国会预算办公室5月(yuè)1日(rì)发布的最新(xīn)报(bào)告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银行风(fēng)险演(yǎn)变成系统性风险(xiǎn)的概(gài)率或有限，但中小银行破产或(huò)依然(rán)会出(chū)现。目前市场依然(rán)预期美联储(chǔ)6-7月维(wéi)持利率水平(píng)不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为(wèi)，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性(xìng)；美国(guó)通胀压力仍大，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)概(gài)率(lǜ)或(huò)较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜