调油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的(de)调(diào)油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在(亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看(kàn)亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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