金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白(bái)酒的(de)第三80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、480寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米14.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待。

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